□ 周琳
紅籌企業(yè)回歸，重在水到渠成。這不僅需要加強(qiáng)投資端制度建設(shè)，科學(xué)引導(dǎo)儲蓄搬家、引入更多長線資金，推動各類市場主體高質(zhì)量發(fā)展，還需要立足國情市情，不斷強(qiáng)化資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)的時代性和適應(yīng)性，逐步構(gòu)建形成既遵循國際市場慣例又具有中國特色的資本市場制度體系。
最近，中海油等紅籌企業(yè)回歸A股的消息引發(fā)市場熱議。
紅籌企業(yè)回歸加速，很多投資者舉雙手贊成，這是否意味著A股市場已經(jīng)準(zhǔn)備好迎接回歸的“游子”？看增量和短期指標(biāo)，A股對各類企業(yè)的吸引力的確有顯著提升。今年前三季度，A股市場中資企業(yè)首發(fā)上市為372起，遠(yuǎn)多于美股市場同期的38起，A股IPO募資額逾3700億元，比同期美股中資企業(yè)IPO募資額多出約3000億元。看存量指標(biāo)，無論是現(xiàn)有上市公司的數(shù)量，還是歷史的股權(quán)融資額，A股都能在全球資本市場里名列前茅。從這些視角審視，紅籌企業(yè)回歸增多確實(shí)值得期待，也有期待的底氣。
但是，我國資本市場總體仍處于發(fā)展的初級階段，投資者結(jié)構(gòu)、上市公司結(jié)構(gòu)、法治誠信環(huán)境等與成熟市場差異較大。在企業(yè)IPO可自主選擇上市地的背景下，要讓各領(lǐng)域的吸引力趕超成熟的境外股市，吸引更多紅籌企業(yè)回歸，還得狠下一番功夫。
拉長時間軸看，紅籌企業(yè)回歸的總數(shù)量遠(yuǎn)少于“走出去”的數(shù)量，現(xiàn)在談“準(zhǔn)備得多好”“吸引力多大”還欠點(diǎn)火候。自2018年啟動紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市試點(diǎn)至今，真正回歸A股的紅籌企業(yè)仍是鳳毛麟角，且全部在科創(chuàng)板。除此之外，包括去年已開辟紅籌“回A”路徑的創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)，A股各個板塊至今尚無新增的紅籌企業(yè)回歸案例，部分紅籌企業(yè)仍留在境外股市。這里既有企業(yè)自身上市地點(diǎn)選擇的內(nèi)部因素，也有境外股東減持、股東審核差異、上市制度差異等其他因素。
紅籌企業(yè)回歸，重在水到渠成。“水”是A股市場不斷完善的投資者結(jié)構(gòu)和多路中長期資金支持，這需要資本市場的建設(shè)者在嚴(yán)防金融風(fēng)險的前提下，加強(qiáng)投資端制度建設(shè)，科學(xué)引導(dǎo)儲蓄搬家、引入更多長線資金，推動各類市場主體高質(zhì)量發(fā)展；“渠”是我國資本市場各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，要繼續(xù)提升市場的吸引力和包容度，完善更具國際競爭力的多層次資本市場體系。這需要在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，立足國情市情，不斷強(qiáng)化資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)的時代性和適應(yīng)性，逐步構(gòu)建形成既遵循國際市場慣例又具有中國特色的資本市場制度體系。
在認(rèn)識上，要繼續(xù)解放思想，以注冊制改革為龍頭，繼續(xù)完善信息披露制度、再融資制度、并購重組制度等資本市場有效運(yùn)行的“四梁八柱”，啃下改革“硬骨頭”，為新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)的企業(yè)提供更便利的融資渠道，真正發(fā)揮資本市場對于推動科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)的樞紐作用。
在配套舉措上，進(jìn)一步完善外匯、財務(wù)、股東審查等各項(xiàng)配套規(guī)章制度，穩(wěn)妥處理好防控金融風(fēng)險與滿足境外股東減持外匯需求的關(guān)系，既要更好利用國際資本支持中國企業(yè)發(fā)展，又要避免資本大進(jìn)大出對A股市場帶來的沖擊。
在監(jiān)管方面，要厘清各類部門的職責(zé)邊界，把“該管的”管住管好。同時，繼續(xù)優(yōu)化核查要求、學(xué)習(xí)成熟市場事后監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)跨境審計(jì)和國際監(jiān)管執(zhí)法合作，推動完善行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、相互支持的監(jiān)管執(zhí)法體系。
在交易機(jī)制層面，繼續(xù)營造優(yōu)質(zhì)投融資環(huán)境，讓紅籌企業(yè)回歸后有更合理的定價和估值，以更好納入A股各大指數(shù)。可考慮將紅籌企業(yè)優(yōu)先納入互聯(lián)互通標(biāo)的，鼓勵海外股票指數(shù)納入回歸后的紅籌股標(biāo)的，方便外資繼續(xù)長期持有，推動紅籌企業(yè)回歸后投資者資產(chǎn)配置的無縫銜接。