□ 經濟日報記者 姚 進
為對沖稅期高峰、政府債券發行繳款等因素的影響，維護月末流動性平穩，10月27日，中國人民銀行發布公告稱，當日以利率招標方式開展了2000億元逆回購操作，期限為7天，中標利率為2.2%，與此前保持一致。
此次千億元級逆回購重啟開始于10月20日。受過節資金需求量大影響，央行曾在國慶節假期前連續進行了千億元逆回購操作，同時還采用了“7+14”天逆回購組合進行的方式。而隨著節前投放的資金陸續到期，10月以來到19日，央行逆回購操作重回小規模投放的百億元水平，市場資金持續凈回籠。
對于央行此次重啟千億元級逆回購，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華解讀為“量增價穩”。“量增”方面，央行適度加大逆回購操作凈投放資金，一方面是對沖資金面短期擾動因素；另一方面是向市場釋放央行將保持市場流動性合理充裕的政策意圖。“價穩”方面，央行保持貸款市場報價利率（LPR）穩定，符合市場預期，一方面是由于本月央行政策利率保持穩定；另一方面反映出目前國內信貸市場供需整體保持合理適度。
四季度公開市場操作工具到期量大、專項債發行上量及季節性等擾動因素增多，引發市場對資金面趨緊的擔憂。對此，周茂華認為，央行應對短期資金面擾動的工具較多，并多次表態穩健的貨幣政策要保持靈活適度，保持市場流動性合理充裕。10月20日央行公開市場操作加量，也在一定程度上舒緩了市場情緒。
“四季度銀行體系流動性供求將繼續保持基本平衡，不會出現大的波動。”在近期央行舉行的第三季度金融統計數據新聞發布會上，央行貨幣政策司司長孫國峰說，對于政府債券發行和稅收繳款以及中期借貸便利到期等階段性影響因素，人民銀行將綜合考慮流動性狀況、金融機構需求等情況，靈活運用中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，適時適度投放不同期限流動性，熨平短期波動，滿足金融機構合理的資金需求，保持流動性合理充裕。同時，結構性貨幣政策工具的實施在增加流動性總量方面也將發揮一定的作用。
孫國峰同時表示，近年來，人民銀行完善流動性和市場利率調控框架，提高操作透明度，通過言行一致的貨幣政策操作和預期管理穩定市場預期，有效降低了金融機構的預防性流動性需求，使得維護貨幣市場利率平穩運行所需要的流動性總量和超額準備金率持續下降。后續，人民銀行將繼續密切關注影響流動性供求的多種因素，保持流動性合理充裕，引導貨幣市場利率圍繞央行公開市場操作利率平穩運行，為經濟高質量發展提供良好的流動性環境。
此前有觀點認為，目前超儲率低顯示國內基礎貨幣供應缺口大。對此，周茂華認為，在超儲率低的情況下流動性和資金利率都比較平穩，正顯示貨幣政策傳導通暢，銀行沒有太多“余錢”趴在央行賬戶上睡覺。
在被問及四季度是否存在降準的空間時，孫國峰表示，從整個四季度來看，流動性供求的形勢應當說是基本平衡的，人民銀行將綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣市場利率平穩運行。
光大證券首席固收分析師張旭認為，事實上，降準和逆回購、中期借貸便利（MLF）一樣，都是央行調節銀行體系流動性的工具，其目的都是引導市場利率圍繞政策利率波動，這一點并無本質的不同。7月降準的初衷是為了增強金融機構資金配置能力、加大對小微企業的支持力度、降低社會綜合融資成本。對于銀行體系流動性而言，7月降準后DR007一直以7天逆回購利率為中樞運行，因此7月的降準是中性的，并不代表貨幣政策取向的改變，而是貨幣政策回歸常態后的常規操作。
周茂華表示，近期公布的M2、社融增速與國內名義GDP增速基本匹配，說明國內貨幣信貸環境繼續為經濟恢復提供有力支持。但需要關注，全球產業鏈紊亂、供給瓶頸、大宗商品價格繼續探高等因素對國內部分行業企業構成沖擊，使得國內經濟恢復面臨困難復雜化，部分信貸需求抑制，需要多部門協同應對，為企業紓困，激發微觀市場主體活力。
