□ 經濟日報記者 李華林
2022年伊始，可轉債表現出強勁勢頭，新券上市首日均取得不俗成績。珀萊轉債上市首日大漲38%，回盛轉債上市首日漲幅達30%，興業轉債上市首日上漲11%，推動市場不斷升溫。
個券轉股溢價率也在不斷攀升。同花順iFinD數據顯示，截至1月17日收盤，目前371只可轉債中，平均轉股溢價率為33%；同時，可轉債面值均已站上百元，超過200元的可轉債逾30只。專家表示，當前市場流動性較為充沛，機構轉債配置需求旺盛，支撐可轉債市場景氣度。同時，在資管新規背景下，銀行理財加速凈值化轉型，部分理財資金進入轉債市場，進一步推升個股溢價率。
投資者對可轉債表現出濃厚興趣，打新熱情高漲。今年發行的首只可轉債博瑞轉債，網上發行有效申購戶數達1121萬戶；隆22轉債網上發行有效申購戶數達1129萬戶，創下單只可轉債打新參與者戶數新紀錄。
川財證券首席經濟學家陳靂表示，可轉債之所以吸引大量投資者參與，是因為其同時具備股票和債券雙重屬性，能夠在風險和收益間做出較好平衡。發行人有義務償還本金，并按照約定支付利息，投資者的本金是絕對安全的。同時可轉債是一種期權，投資者可以比較前期約定的轉股價與股票市場價格，再決定是否把手中的債券兌換為股票。此外，去年絕大部分可轉債上市初期為打新參與者提供了較好收益，進一步吸引投資者積極打新可轉債。
實際上，自2021年以來，可轉債即呈現火熱行情。華創證券研究報告顯示，2021年，可轉債市場規模突破6000億元，中證轉債指數年內漲幅超過16%，轉債指數跑贏了上證、創業板、滬深300等主要股指。同時，轉債發行行業和主題分布越來越全面，碳中和、新能源汽車、半導體等年內重要主題均有相關個券跟隨反應。
可轉債為何這么火？專家認為，這主要得益于市場供需兩旺。一方面近年來可轉債發行、交易制度不斷完善，極大便利了相關上市公司通過發行可轉債融資，市場供給增加；另一方面隨著中高等級信用債利差收窄、“固收+”產品規模快速增大，固收資金尋求超額回報的動機充足，機構可轉債配置需求旺盛。
“可轉債的再融資功能越來越受到發行人認可。”天風證券固定收益總部交易室交易員趙喆表示，隨著注冊制改革推進，審核效率不斷提升，可轉債正成為創業板、科創板公司重要的再融資手段。同時，新發轉債正股行業分布更為豐富，機械設備、電子、化工等行業新增轉債增多，部分熱門賽道標的補充使得轉債投資者有了更多挖掘價值的空間，可以通過對個券的研究投資享受權益市場的結構性機會。
展望2022年，專家認為可轉債發行規模有望繼續擴張。陳靂表示，受疫情反復等因素影響，市場對全球經濟形勢的擔憂加劇，具備較高抗風險能力的可轉債或將繼續受到投資者青睞，而為了更好地募集資金，發行人或許會更青睞于選擇發行可轉債進行融資，今年可轉債發行規模大概率將小幅上漲。
不過，當前可轉債的轉股溢價率和純債溢價率已達歷史較高水平，高估值水平帶來下行壓力，個人投資者應注意規避市場風險，謹慎投資高價高估值的“雙高”債券。“可轉債高估值下投資需要更精細化。”趙喆表示，高估值使得市場脆弱性增強，“賺錢效應強—增量資金流入—推升估值”的鏈條不可能一直持續，一旦流動性發生變化市場形成負反饋那么調整也會較為劇烈。“可轉債市場自去年12月以來一直位于高估值水平，雖然明顯影響了轉債市場彈性，但核心驅動力仍舊回歸正股。權益市場并不缺乏機會，轉債市場積極可為。”中信證券固收首席分析師明明表示。